Luglio 1, 2022

NbaRevolution

Covid crisi politica in Italia

Tassi di interesse e spread ECP quando l’Italia diventa un debitore netto

Tra le crescenti preoccupazioni per il nebuloso futuro politico del Primo Ministro italiano Mario Tragi, gli sforzi della Banca centrale europea per combattere la frammentazione dell’eurozona stanno acquistando importanza.

In una riunione ad Amsterdam l’8-9 giugno, la BCE tecnica sarà all’ordine del giorno per rimuovere le pressioni al rialzo sugli utili dei titoli italiani. Le preoccupazioni per la stabilità politica italiana sono riemerse, con gli ultimi dati della Banca d’Italia che mostrano che entro la fine del 2021 il Paese sarà diventato un prestatore netto. Questo spostamento rispetto alla precedente posizione patrimoniale netta sull’estero negativa a lungo termine è passato in gran parte inosservato ai mercati finanziari.

Le misure per aiutare a ridurre il divario crescente tra i rendimenti obbligazionari italiani e tedeschi – che sono stati elevati per più di due anni a questa parte – fanno parte di un graduale accordo di equilibrio sull’austerità monetaria. La banca centrale annuncerà il 9 giugno la decisione di allentare la sua dimensione estesa acquistando titoli di Stato lanciati a marzo 2015. Da luglio è probabile che alzi i tassi di interesse, fissando un livello negativo dal 2014.

La presidente della BCE Christine Lagarde deve affrontare una grave crisi politica e finanziaria causata da una combinazione delle conseguenze della guerra russo-ucraina, delle conseguenze del Govt-19, di un decennio di allentamento monetario e del recente aumento dei tassi di interesse statunitensi.

11 anni dopo che la BCE non ha aumentato i tassi di interesse, l’Europa si trova ad affrontare la peggiore inflazione degli ultimi 50 anni. Per la Germania, questo segna il periodo più lungo di prosperità monetaria dalla fondazione della Reichsbank nel 1875, precursore della Bundesbank. La depressione mondiale, l’ascesa del nazismo e la riforma monetaria del secondo dopoguerra furono paragonabili solo al 1931-48.

Interessato a preservare la sua eredità, Lagarde non vuole passare alla storia come il capo della BCE responsabile della cicatrice permanente dell’inflazione. All’interno del Consiglio della BCE c’è la preoccupazione che possa diventare “Arthur Burns of Europe” – lo sfortunato capo della Federal Reserve del presidente Nixon negli anni ’70 che porta all’inflazione globale.

READ  Perché i melicoltori italiani ricoprono i loro frutteti di neve

Allo stesso modo, non vuole provocare speculazioni sul crollo del suo predecessore, l’unione monetaria, che ha spinto Tracy a lanciare nel 2012 misure di “prendere qualunque cosa” per mantenere l’unità della zona euro.

I dettagli della mossa prevista per aumentare il tasso sui depositi della BCE da -0,5% a -0,25% o zero devono ancora essere rivelati. Anche i membri più supponenti del consiglio sono cauti nel minare Lagarde Ha espresso il desiderio di aumentare le tasse In due aumenti di 0,25 punti percentuali a luglio e settembre.

Il previsto aumento di luglio dei tassi di interesse chiave della BCE è il primo aumento da luglio 2011, quando Drake è entrato in carica quattro mesi fa e ha immediatamente annullato i precedenti rialzi. Il Aumento del tasso di inflazione annuo dell’euro Era del 7,4% ad aprile e dell’8,1% a maggio, rafforzando la mano dei membri del consiglio a sostegno dell’azzeramento prima delle vacanze estive. Il forte aumento di maggio dei prezzi non energetici ha sollevato la possibilità di un ciclo salario-prezzo, che è un’opportunità ridotta dagli economisti della BCE, ma Joachim Nagal, presidente della Bundesbank, ha sottolineato.

Con nove mesi di sottovalutazione delle pressioni inflazionistiche, Lagarde vuole mostrare la solidarietà della BCE ad Amsterdam. Parte della sessione – le escursioni annuali della BCE dopo il governo 19 alle banche centrali dei paesi membri – sarà caratterizzata da incontri della comunità. Ciò include la cena con i membri del Corpo Direttivo e alleati e con il re olandese Guglielmo e la regina Maxima.

Dallo scoppio del Covit-19 nel marzo 2020, l’incontro sarà oscurato da un aumento della circolazione dei titoli di Stato italiani e tedeschi di oltre 2 punti percentuali. Crescita del 6,6% nel 2021, finanziamenti pubblici migliori del previsto e una significativa trasformazione per l’Italia in debitore estero netto entro la fine del 2021. Il livello degli investimenti internazionali del Paese è passato a un positivo 7,4% del PIL dopo i livelli negativi degli anni precedenti, fino al 20% del PIL.

READ  Come sono diventato un cane straniero '- Times-Herald

L’ampio divario tra la crescita del PIL nominale e il costo medio del debito ha portato il prodotto interno lordo dell’Italia a scendere al 150,8% nel 2021, molto inferiore alle precedenti stime di un aumento del 160%.

Nonostante questa notizia relativamente buona, le preoccupazioni per l’allargamento del divario di rendimento italo-tedesco vengono espresse ai massimi livelli a Roma e tra le raccomandazioni c’è che il governo Draghi dovrebbe affrontare questo problema con le sue comunicazioni. Considerando che la scadenza media del debito del governo italiano passerà da 7,4 di fine 2020 a 7,6 di fine 2021, l’aumento degli oneri finanziari non ridurrà rapidamente la stabilità del debito.

Il governo Draghi, al potere dal febbraio 2021, è sempre più scettico sul fatto che la prossima generazione farà affidamento sulla spesa per i piani di modernizzazione dell’UE per attuare le riforme economiche, soprattutto prima delle prossime elezioni generali all’inizio del 2023. In servizio, Tracy deve affrontare momenti in cui il rischio di fallimento è maggiore delle possibilità di successo. Era deluso di non diventare presidente italiano a febbraio. Tra le aspettative di un ulteriore stallo politico, qualsiasi possibile coalizione di governo formata il prossimo anno indebolirà la stabilità.

Forti minoranze nel Consiglio della BCE sono consapevoli della necessità di affrontare le preoccupazioni frammentate, chiedendo una rapida fine dell’allentamento monetario e di tenere il passo con il graduale aumento dei tassi di interesse fino a zero e oltre.

Tuttavia, non è previsto alcun nuovo strumento della BCE per ridurre la circolazione delle obbligazioni. Lagarde dovrebbe ribadire la sua precedente insistenza sul fatto che la banca centrale ottenga strumenti dal suo arsenale di liquidità, inclusa la flessibilità di riacquistare obbligazioni a scadenza nel portafoglio di quasi 5 trilioni di euro dell’Eurosistema di titoli di Stato dell’Eurosistema.

READ  Clothing Attack Company presenta il programma italiano di sostenibilità - Sourcing Journal

Il riferimento di Nagel all'”ambiguità costruttiva” nell’approccio della BCE al controllo delle dispersioni può essere una distrazione. Un aiuto significativo potrebbe emergere dall’ampia gamma di tassi e scadenze differenti dei prossimi titoli individuali nei dipartimenti della Banca centrale nazionale nei prossimi anni. Le obbligazioni detenute dalla Bundesbank tendono ad essere meno mature di quelle del portafoglio Banca de Italia.

Le azioni totali e totali della Bundesbank e della BCE dei titoli di stato tedeschi nell’ambito di tutti i QE successivi al 2015 sono superiori alla quota di emissione del 33%, che è il limite fissato nelle successive sentenze della Corte tedesca ed europea. Ciò vale anche per le azioni delle banche centrali finlandese, olandese e austriaca. Affermando di imporre restrizioni legali, queste quattro banche centrali possono rinunciare al reinvestimento di obbligazioni con scadenza per diversi mesi. Al di sotto del limite del 33%, Banca d’Italia, che detiene una partecipazione del 25% nel più grande debito pubblico complessivo d’Italia, potrà trattenere il reinvestimento. Ciò compenserà la relativa accelerazione e contrazione degli spread del riacquisto di obbligazioni italiane.

Tale azione dovrebbe essere trasparente in base alle ristrette regole tecniche e legali della BCE, che potrebbero supportare la posizione tecnica del mercato obbligazionario italiano. Tuttavia, se l’incertezza italiana peggiora, i politici, non i tecnici della Bce, devono trovare soluzioni.

David Marsh è il Presidente di OMFIF.