Ottobre 6, 2022

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Le economie dell’Europa meridionale divergono – Politico

Carla Soberana Artes è un’economista che ha lavorato come esperta Analista politico per la Banca d’Inghilterra e analista di ricerca in Europa presso The Economist Intelligence.

Se l’eurozona fosse una scuola, Portogallo, Italia, Grecia e Spagna sarebbero i ritardatari della classe. I quattro paesi, con il brutto acronimo PIGS, sono rumorosi, vivono lentamente al sole e sono gravati da debiti e hanno bisogno di aggiustamenti – o almeno così dice il cliché.

Tuttavia, osserva attentamente e vedrai che alcuni di questi studenti precedentemente indisciplinati sono diventati improbabili discepoli stellari.

Sebbene l’Italia e la Grecia rimangano economicamente sottosviluppate, la traiettoria di crescita di Spagna e Portogallo è diventata più robusta e convincente dalla crisi del debito sovrano del 2012, un cambiamento che è diventato evidente con la fine dell’era della politica monetaria estremamente accomodante. Questa divisione tra la penisola iberica, l’Italia e la Grecia deve molto alle riforme strutturali che Spagna e Portogallo hanno introdotto nell’ultimo decennio. Tuttavia, l’eurozona non resiste alle crisi.

Un recente esempio della differenza tra le economie dell’Europa meridionale e il loro approccio alle riforme è stato visto quando la Banca centrale europea (BCE) ha promesso di porre fine al suo programma di acquisto di obbligazioni a giugno. Mentre i rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Italia e Grecia sono aumentati, i costi finanziari di Portogallo e Spagna sono rimasti più vicini a quelli dei Paesi Bassi, che i funzionari dell’UE considerano uno studente modello.

Nell’ultimo decennio, le riforme del lavoro in Italia sono state temporanee e il Paese ha affrontato solo in parte i crediti inesigibili delle sue banche, mentre la Spagna ha affrontato questi problemi in modo più deciso. Di conseguenza, il PIL pro capite della Spagna in termini di potere d’acquisto, sostenuto dalla maggiore produttività totale dei fattori – o dall’efficienza con cui l’economia utilizza i suoi input produttivi – ha superato quello dell’Italia nel 2017.

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Da allora il paese è diventato uno dei più grandi produttori di automobili in Europa e le sue esportazioni si sono diversificate oltre al turismo verso prodotti chimici, farmaceutici, macchinari e servizi professionali.

Gli investitori ora guardano al paese da una prospettiva diversa, portando a una riduzione degli oneri finanziari per famiglie e imprese. Mentre gli spread sui default swap del paese – derivati ​​di tipo assicurativo che pagano in caso di insolvenza – erano identici a quelli dell’Italia fino al 2014, da allora sono stati più vicini a quelli in Francia.

Nel frattempo, anche il Portogallo aveva un contratto promettente. Dal 2014 la sua economia è cresciuta, in media, tre volte più velocemente di quella greca, con una produzione ancora di circa un quarto al di sotto del livello del 2007. E aumentando la crescita, il tutto attuando riforme onerose e raggiungendo i severi obiettivi fiscali richiesti dai funzionari dell’UE, Antonio Costa, primo ministro socialista portoghese dal 2015, è diventato uno degli studenti preferiti a Bruxelles.

Al contrario, Syriza, il partito greco di sinistra che ha guidato il Paese dal 2015 al 2019, era la classe dei ribelli. Il governo si è tirato indietro dalle riforme poiché il debito nazionale è rimasto il più grande dell’eurozona, i prestiti in sofferenza maturati alle banche e le entrate fiscali hanno continuato a dipendere da una base molto ristretta, richiedendo tassi elevati che inibiscono l’occupazione.

Nonostante i progressi compiuti, tuttavia, ogni grido per il successo della penisola iberica avrebbe dovuto essere mitigato.

Ad esempio, la cautela finanziaria portoghese ha avuto un prezzo. Gli investimenti pubblici sono stati i più bassi nell’UE nel 2020 e nel 2021 e il debito pubblico del paese – il più alto della zona euro dopo Grecia e Italia – mette l’economia in generale a rischio di essere colpita da oneri finanziari più elevati. Inoltre, gli stipendi sono bassi per gli standard dell’Europa occidentale, il che fa sì che molti portoghesi vengano mandati all’estero per lavorare.

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Dall’altra parte del confine, il governo spagnolo, composto da socialisti e dalla sinistra Unidas Podemos (United We Can), non ha offerto alcuna soluzione creativa per riformare il sistema pensionistico insostenibile del Paese e il suo alto tasso di disoccupazione giovanile dal 2019. Con una brutta elezione incombente in cui è probabile che nessun partito ottenga la maggioranza, i moderati ora guardano con cautela a Vox, un gruppo di estrema destra relativamente nuovo che sta attirando un sostegno allarmante forte nei sondaggi.

Nel frattempo, la Grecia è stata impegnata a fare i compiti per entrare a far parte del club delle storie di “transizione” di successo nella periferia della zona euro. Il governo di Kyriakos Mitsotakis, primo ministro greco di centrodestra dal 2019, è riuscito a ripulire la propria immagine presso turisti e investitori, attirando lo scorso anno investimenti stranieri da record.

Tuttavia, è probabile che la crescita italiana continui a frustrare, poiché la rara stabilità che il Primo Ministro Mario Draghi ha portato alla sua politica ora è scomparsa.

La stabilità politica è importante, e non solo per le famiglie italiane. I funzionari della Banca centrale europea temono che se il famigerato “ciclo del destino”, che collega la solvibilità delle banche al debito finanziario dei paesi ospitanti, colpisce l’Italia e minaccia di innescare una crisi del debito, l’unione monetaria comincerà a vacillare.

Mentre la maggior parte delle banche europee ha ridotto la propria esposizione al proprio paese d’origine dalla crisi del debito sovrano nel 2012, le banche italiane rimangono esposte al proprio debito pubblico come lo erano dieci anni fa e il legame tra banche e titoli di Stato è particolarmente forte.

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Pertanto, con l’intensificarsi delle turbolenze politiche in Italia e gli investitori che iniziano a chiedere rendimenti più elevati per detenere il debito italiano, le banche del Paese ne risentiranno inevitabilmente. I segnali delle banche italiane iniziano già a mettere in difficoltà: i rendimenti annuali per la più grande banca del Paese – una misura della performance degli investimenti – sono scesi del 24 per cento da febbraio.

E ora, con investimenti stagnanti, scarse riforme e ancora una volta l’instabilità politica, l’Italia è destinata a rimanere lo studente travagliato dell’eurozona per il prossimo futuro.