Il rischio di un tracollo finanziario è in aumento nel 2023

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Circa l’autore: Desmond Lachmann È senior fellow presso l’American Enterprise Institute. È stato vicedirettore del dipartimento di sviluppo e revisione delle politiche presso il Fondo monetario internazionale e capo economista nei mercati emergenti presso Salomon Smith Barney.

Nessuno sa come andrà a finire il 2023 per le economie statunitensi e mondiali o per i mercati finanziari globali. Ma per parafrasare l’ex Segretario alla Difesa Donald Rumsfeld, oggi c’è un numero straordinariamente elevato di ben note incognite economiche globali. Quello che sappiamo sulle preoccupanti questioni economiche in Europa, Cina e nelle economie emergenti dovrebbe darci grande preoccupazione per il crollo dei mercati finanziari ed economici globali quest’anno. Questo senza nemmeno menzionare l’incognita economica globale.

Una delle principali incognite economiche è come l’economia globale risponderà all’improvviso passaggio delle principali banche centrali da una politica monetaria straordinariamente accomodante a una politica monetaria restrittiva per riprendere il controllo dell’inflazione.

Questa domanda diventa particolarmente rilevante in un momento in cui la Federal Reserve ha aumentato i tassi di interesse al ritmo più veloce degli ultimi 40 anni. Diventa anche rilevante in un momento in cui sia la Federal Reserve che il Banca centrale europea Sono passati da una politica di inondare i mercati di liquidità attraverso attività di acquisto di obbligazioni a una politica in base alla quale drenano la liquidità del mercato scegliendo di non rinnovare le loro partecipazioni di obbligazioni in circolazione.

A giudicare dal metodo delle vendite di case esistenti Egli cadde Per il decimo mese consecutivo sotto il peso dell’aumento dei tassi ipotecari, esiste ora un rischio molto reale che le banche centrali mondiali sfideranno i mercati finanziari con una combinazione sfavorevole di alti tassi di interesse e recessione.

Ciò sembra essere particolarmente vero in un momento in cui le banche centrali ci dicono che non taglieranno i tassi di interesse fino a quando non vedranno chiari segnali che l’inflazione sta tornando verso i loro obiettivi di inflazione. Questo sembra anche essere il caso in cui l’economia europea è stata colpita da una crisi energetica russa che ha fatto aumentare la bolletta energetica media annua. 96% Dallo scorso anno, quando la crescita economica della Cina si è arrestata a causa della crisi del Covid e il mercato immobiliare multimiliardario è esploso bolla.

La combinazione di alti tassi di interesse e recessione arriverà quando il mondo sarà impantanato nel debito. Secondo il Fondo monetario internazionaleOggi, il debito globale è circa il 250% del PIL o circa il 20% in più di quanto non fosse al tempo della crisi Lehman del 2008. Nel frattempo, secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, le istituzioni finanziarie non bancarie del mondo hanno 80 trilioni di dollari di debito nascosto da Durante grandi posizioni in derivati ​​forex.

Dopo un periodo di indebitamento insolitamente elevato da parte di debitori vulnerabili a tassi di interesse artificialmente bassi, vi è ora il rischio che un’ondata di insolvenze sconvolga i mercati finanziari. Ciò è particolarmente vero perché tassi di interesse più elevati e una recessione renderanno più difficile per questi mutuatari riportare la grande quantità di debito che faranno quest’anno.

Come ci ricorda costantemente la Banca mondiale, una delle aree note in cui potremmo presto assistere a un’ondata di insolvenze del debito sono le economie dei mercati emergenti. È improbabile che questi paesi continuino a lottare contro i deflussi di capitali in risposta all’aumento dei tassi di interesse statunitensi. Ma è probabile che un dollaro forte aumenti anche il suo peso del debito.

Il prossimo noto è ancora più inquietante ancora. La zona euro avrebbe potuto rinnovare le sue difficoltà nel servizio del debito se avessimo avuto una recessione europea con tassi di interesse più elevati. Fino a poco tempo fa, la Banca Centrale Europea ha tenuto a galla l’Italia fortemente indebitata acquistando il totale delle emissioni nette di titoli di Stato. Con la Banca centrale europea che ora riduce le dimensioni del suo bilancio ponendo fine alle sue principali politiche di allentamento quantitativo, dovrebbe essere solo una questione di tempo prima che sorgano serie domande su chi coprirà le esigenze di indebitamento complessive del governo italiano quest’anno.

La Cina potrebbe anche essere una fonte di problemi di credito, come i recenti default

Evergrande

E altri 20 promotori immobiliari cinesi stanno suggerendo. Questo potrebbe benissimo essere il caso nel caso in cui la crisi Covid si intensifichi in quel paese mentre emerge da zero Politiche In uno stato impreparato o in caso di fallimento aggravato della sua proprietà.

Le banche commerciali del mondo sono certamente molto meglio capitalizzate di quanto non fossero nel 2008. Sono in una posizione migliore per resistere alla stretta creditizia globale. Il problema è che gran parte del credito mondiale è stato mediato dalla parte non bancaria del sistema finanziario, in gran parte non regolamentata, compresi gli hedge fund ei fondi azionari. Come abbiamo appreso nella crisi a lungo termine della gestione del capitale del 1998, i problemi in questa parte del sistema finanziario possono estendersi al resto del sistema finanziario.

C’è da sperare che la Federal Reserve e la Banca centrale europea monitorino da vicino gli sviluppi nel mercato globale del credito. Forse allora si allontaneranno presto dall’attuale posizione da falco della politica monetaria e ci risparmieranno una recessione economica globale inutilmente difficile.

Le recensioni degli ospiti come questa sono state scritte da autori al di fuori di Barron’s Newsroom e MarketWatch. Rifletti i punti di vista e le opinioni degli autori. Invia suggerimenti di feedback e altri feedback a [email protected].