Maggio 21, 2022

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ExplainSpeaking: 11 grafici RBI che spiegano il passato, il presente e il futuro economici dell’India

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Cari lettori,

La scorsa settimana, la RBI di quest’anno è stata pubblicata “Rapporto valutario e finanziarioHa subito catturato l’attenzione di tutti dicendo che come economia “l’India dovrebbe superare le perdite del Covid-19 nel 2034-35”. Questa affermazione non solo ha diverse implicazioni, ma si basa anche su alcuni presupposti importanti, che, se modificati, potrebbe peggiorare questo calo.

Inoltre, sebbene la maggior parte dell’attenzione sia stata rivolta a questa affermazione, ciò che potrebbe essere più importante è ciò che afferma il rapporto RBI sullo stato della crescita economica dell’India nel periodo precedente la pandemia di Covid.

Ad ogni modo – crescita prima del Covid e ripresa dopo il Covid – ciò che spicca nel rapporto RBI è la sua sincera valutazione dello stato reale dell’economia, soprattutto perché la sua valutazione è in netto contrasto con quanto previsto dal governo.

Il passato (o la realtà pre-Covid)

Alcuni dei maggiori punti critici, anche se non necessari, negli anni pre-Covid sono stati la riluttanza del governo ad accettare che:

  • L’economia indiana sta rallentando dall’annuncio della deregolamentazione della valuta
  • Che questo rallentamento è stato determinato da un rallentamento della domanda dei consumi personali
  • Questa faccenda stava vacillando
  • Anche con il rallentamento della crescita salariale

Ma l’ultimo rapporto RBI mette le cose in chiaro utilizzando i dati ufficiali.

1) Per quanto riguarda la crescita economica complessiva, il rapporto inizia con “un tuffo profondo nella recessione economica causata dal Covid sulla scia della perdita di ritmo dell’attività, che è stata evidente dalla seconda metà del 2016-2017 e dei suoi autisti.”

Sebbene non si riferisca specificamente alla de-circolazione di novembre 2016, vale la pena notare che la Reserve Bank of India definisce chiaramente il secondo semestre (H2 nella citazione sopra) per il 2016-2017 – che si riferisce principalmente al periodo compreso tra ottobre 2016 e marzo 2017 – hanno segnato l’inizio del rallentamento.

Guarda i dati in evidenza in Grafico 1. La crescita del PIL tra il 2017 e il 2020 è stata solo del 5,7%, proprio come è stata durante gli ultimi tre anni della base UPA (dal 2011 al 2014).

Grafico 1: la crescita del PIL tra il 2017 e il 2020 è stata solo del 5,7%

2) Riguardo al motivo principale di questo rallentamento, il rapporto RBI afferma: “La crescita del PIL nel periodo pre-pandemia è stata trainata principalmente dai consumi. Tuttavia, nel corso degli anni, la quota dei consumi, spina dorsale della crescita economica dell’India, è diminuita. .. “

I lettori abituali di ExplainSpeaking ricorderanno che le spese di ammortamento privato (PFCE in Grafico 1) è il principale motore della crescita del PIL indiano, rappresentando il 55% del PIL annuo indiano. Come si può vedere in Grafico 1la componente PFCE ha perso drasticamente il suo slancio di crescita, dal 7,5% al ​​6,2%.

Grafico 2 La stessa realtà è mostrata in un grafico a linee. Mentre altri fattori trainanti della crescita del PIL come la spesa pubblica (o GFCE) e gli investimenti (o GFCF) sono in gran parte stagnanti, la spesa dei consumatori finali privati ​​(o PFCE) è in forte calo.

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Grafico 2: La componente PFCE ha perso slancio di crescita in modo piuttosto marcato

In altre parole, la domanda delle persone stava rallentando e questo si stava manifestando in un rallentamento generalizzato anche prima che la pandemia colpisse l’economia. Ricordiamo, quanto del 2019 è stato dominato dalle notizie di vendita di vari beni come le auto nuove in difficoltà.

3) E 4) Riguardo a ciò che ha contribuito al calo della domanda dei consumatori, la Reserve Bank of India afferma: “Il calo dell’occupazione in generale e il calo dell’occupazione nel settore delle costruzioni ha portato a una riduzione dei salari nelle aree rurali (3. grafici E 4). Ciò, combinato con una maggiore leva finanziaria delle famiglie nel 2017, 2018, 2018-2019 e shock interni ha causato una minore domanda di consumo”.

Sul lavoro, come Grafico 3 Dimostra che la tendenza al ribasso dell’occupazione è iniziata nel 2018, molto prima del Covid.

Grafico 3: La tendenza al ribasso dell’occupazione è iniziata nel 2018

Allo stesso modo, i salari rurali hanno perso slancio di crescita alla fine del 2017.

Confronta queste affermazioni con ciò che il governo stava dicendo a quel punto. Per quanto riguarda l’occupazione, ad esempio, all’inizio del 2019 il governo ha tentato di condurre una propria indagine sulla forza lavoro, dalla quale è emerso che la disoccupazione aveva raggiunto il livello più alto degli ultimi quattro decenni.

In termini di crescita economica, la retorica di bilancio in questo periodo è una buona indicazione dell’entità del rifiuto del governo.

Grafico 4: la diminuzione dell’occupazione nel settore edile ha abbassato i salari nelle campagne

Il 1° febbraio 2018, l’allora ministro delle finanze Arun Jaitley ha dichiarato: “Quando il nostro governo ha preso il potere, l’India era considerata parte dei 5 fragili… Il governo, guidato dal primo ministro, Shri Narendra Modi, ha attuato con successo una serie di riforme strutturali fondamentali Di conseguenza, emerge che l’India è tra le economie in più rapida crescita al mondo.

Il 5 luglio 2019, il ministro delle Finanze Nirmala Sitharaman ha dichiarato quanto segue durante il suo primo discorso sul bilancio subito dopo le elezioni generali del 2019: “Il popolo indiano ha affermato i due obiettivi per il futuro del nostro Paese: quello di una comunità nazionale e la crescita economica. “

Questa differenza tra la realtà e il modo in cui il governo vede l’economia ha implicazioni politiche. Prendi, ad esempio, la decisione del governo di prevedere un enorme taglio dell’imposta sulle società attraverso lo storico taglio dell’imposta sulle società nel 2019. Ciò è stato fatto per stimolare gli investimenti e aumentare l’offerta aggregata nell’economia. Ma, come hanno mostrato i dati di cui sopra, il problema nell’economia indiana nel 2019 è stata la volatilità della domanda dei consumatori. Se il governo non avesse negato, invece di concedere una riduzione delle tasse al settore aziendale, avrebbe potuto utilizzare queste entrate per aumentare la spesa per i poveri o concedere una riduzione delle tasse di dimensioni simili ai consumatori ordinari, aumentando così il loro potere d’acquisto e la domanda pubblica.

il presente

La smentita del governo è proseguita anche nell’immediato dopo la pandemia di Covid, quando non ha riconosciuto la natura diseguale e inadeguata della ripresa economica.

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Sperimenta ciò che il ministro delle finanze ha affermato durante il suo ultimo discorso sul bilancio all’inizio di febbraio: “La ripresa generale e netta dell’economia e la ripresa dell’economia riflettono la forte resilienza del nostro paese. La crescita economica dell’India nell’anno in corso è stimata a 9,2 per cento. cent, il più alto tra tutte le Grandi economie.

Anche se questo potrebbe in effetti essere vero, il fatto è che l’India è stata una delle economie più colpite durante la pandemia di Covid, cosa che ha mostrato anche l’ultimo rapporto della RBI.

grafico 5 Dimostra che l’India è stata uno dei paesi più colpiti economicamente.

Grafico 5: Paesi che si posizionano più in alto in termini di rafforzamento L’indice – India, Argentina, Italia e Regno Unito – ha affrontato una contrazione più profonda del PIL

“Diversi fattori hanno lavorato di pari passo per culminare nel più grave impatto economico sull’India, con il blocco più severo che è stato il motivo più citato. L’India ha imposto uno dei blocchi più severi al mondo nel 2020 per frenare la diffusione del virus “I paesi si sono classificati più in alto. In termini di indice di gravità – India, Argentina, Italia e Regno Unito – hanno registrato una contrazione più profonda del PIL”, secondo un rapporto RBI.

Ma mentre i blocchi più severi hanno distrutto l’economia, non hanno impedito all’India di diventare il secondo paese più colpito in termini di salute (vedi Grafico 6).

Grafico 6: Esistono prove credibili che l’India abbia sottovalutato il numero di morti per Covid

Sul fronte sanitario, ci sono prove credibili che suggeriscono che l’India ha gravemente sottovalutato il numero di morti per Covid.

Sul fronte economico, per la maggior parte, il governo ha promosso erroneamente l’idea che l’India abbia attuato una ripresa economica a “V”. La verità è tutt’altro che come evidenziato da Grafico 7.

Grafico 7: Ciò che questi grafici mostrano è che finora la domanda aggregata e l’offerta nell’economia indiana sono appena aumentate.

In questi due grafici, uno sia per la domanda aggregata che per l’offerta, il livello 2019-20 è considerato 100. Ciò che questi grafici mostrano è che, finora, la domanda e l’offerta aggregata nell’economia indiana non sono quasi aumentate. “Il PIL nel 2021-22 … è stimato essere solo dell’1,8% al di sopra del livello pre-pandemia, indicando una perdita di crescita di due anni”, afferma il rapporto RBI.

Quel che è peggio, anche questo recupero medio maschera una natura irregolare (o a forma di K) del recupero effettivo (vedi grafico 8).

Grafico 8: il recupero medio maschera la natura irregolare (o a forma di K) del recupero effettivo

Ancora, per quanto riguarda l’occupazione, mentre il governo continua a negare la tensione nel mercato del lavoro, questo è quanto afferma il rapporto RBI: “Il mercato del lavoro indiano ha subito un forte deterioramento durante la prima ondata della pandemia con il tasso di disoccupazione che ha toccato un livello record e il tasso di partecipazione alla forza lavoro in calo” Grafico 9 Mostra non solo il calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro, ma anche il tasso di occupazione. Non a caso, la domanda di posti di lavoro MGNREGA continua a crescere anche dai livelli pre-Covid.

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Grafico 9: La domanda di posti di lavoro MGNREGA rimane al di sopra dei livelli pre-Covid

il futuro

L’affermazione frequente del governo è stata che l’India ha registrato una ripresa “a forma di V”. Ma, come mostrato in uno dei pezzi precedenti, si dice che l’economia abbia sperimentato una ripresa a forma di V se il livello assoluto del PIL fosse tornato al punto in cui sarebbe stato se non ci fosse stato alcun calo. In altre parole, se il PIL torna a una traiettoria (o traiettoria) pre-Covid. Nella situazione attuale, l’India non riesce a recuperare i livelli fissati nel 2019-20. Questo punto diventa più chiaro nella tabella seguente.

grafico 10 Mostra come la Reserve Bank of India (RBI) sospetti che la ripresa dell’India possa avere successo. La linea blu è la traiettoria di crescita del PIL assoluto pre-Covid. La linea rossa è la traiettoria post-Covid. Una vera ripresa a “V” avrebbe significato che, dopo il ritiro nel 2020-21, la linea rossa sarebbe aumentata notevolmente nel 2021-22 per unirsi alla linea blu.

Grafico 10: La linea blu è la traiettoria di crescita assoluta del PIL prima del Covid. La linea rossa è il percorso post-Covid

Ciò che mostra il grafico RBI è che questo processo richiederà altri 12 anni.

Ma c’è un grande presupposto in ciò che dice la RBI: “Prendendo il tasso di crescita effettivo (-) 6,6 per cento per il 2020-21, 8,9 per cento per il 2021-22 e ipotizzando un tasso di crescita del 7,2 per cento per il 2022-23, 7,5% Dopodiché, l’India dovrebbe superare le perdite di COVID-19 nel 2034-35”

La Reserve Bank of India prevede che l’India cresca a una media del 7,5% ogni anno tra il 2023 e il 2035 affinché l’India raggiunga questo percorso.

Ma uno sguardo alla storia dell’India suggerisce che questo è un presupposto molto ottimista.

grafico 11 Mappe del tasso di crescita dell’India dal 1951 con le diverse fasi di crescita accuratamente delineate. In tutta la storia dell’India, in una sola fase – tra il 2004 e il 2012 – l’India ha registrato un tasso di crescita medio annuo del PIL del 7%.

Grafico 11: Solo durante una fase – tra il 2004 e il 2012 – l’India ha registrato un tasso di crescita medio annuo del PIL del 7%

Aspettarsi che l’India cresca del 7,5% nei prossimi 12 anni quando il tasso di crescita dell’India di Covid sta decelerando rapidamente – scendendo al di sotto del 4% nel 2019-2020 – è molto ottimista.

Già, i rischi sono accumulati contro di essa. Prendi, ad esempio, la guerra in corso in Ucraina e il modo in cui ha sconvolto l’economia globale o il fatto che la pandemia di Covid non è del tutto finita.

Credi che l’India riuscirà a tornare sulla sua traiettoria pre-Covid entro il 2035? Il governo stava sbagliando una bufala rimanendo nella negazione del rallentamento dell’India pre-Covid?

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