Dicembre 2, 2021

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Covid crisi politica in Italia

Crescita post-pandemia e inflazione nell’Unione Europea

di Maria Demirtzis

I paesi che sono stati colpiti in modo relativamente duro durante la crisi finanziaria, anche con l’aiuto delle politiche nazionali ed europee, si stanno riprendendo dalla pandemia più velocemente dei loro coetanei.

L’economia europea si sta riprendendo più velocemente del previsto secondo i dati pubblicati dalla Commissione europea nel suo Economic Outlook dell’autunno 2021. Tuttavia, il comitato avverte anche che l’aumento dei nuovi casi di COVID-19 rappresenta un rischio al ribasso per le prospettive di crescita ottimistiche.

La figura 1 mostra i tassi di crescita reali per i tre anni fino al 2023.

Quest’anno, Francia, Irlanda, Italia, Grecia e un certo numero di paesi dell’Europa centrale e dei paesi baltici registreranno una crescita di oltre il 6%. Questa è una solida ripresa.

Nei prossimi due anni ci sono paesi in cui la crescita riprenderà, come la Polonia e altri paesi dell’Europa centrale, ma ci sono anche paesi in cui la crescita rallenterà più velocemente, come il Belgio e i paesi nordici.

Questo è interessante perché i paesi dell’Europa meridionale e alcuni paesi dell’Europa centrale e baltici sono stati duramente colpiti dall’epidemia e all’inizio erano vulnerabili, entrando nell’epidemia con più aziende di zombi.

Ciò significa che, con la revoca delle misure di sostegno, si prevede che questi paesi vedranno un numero maggiore di insolvenze aziendali, che potrebbero influire sulla loro capacità di recupero.

La Figura 2 riassume queste vulnerabilità geograficamente: regioni/paesi con bandiere rosse con un’alta percentuale di aziende inizialmente zombi e un’alta prevalenza di settori gravemente colpiti dall’epidemia; Regioni/paesi con spunta verde con una bassa quota di aziende zombi all’inizio e bassa prevalenza di settori colpiti durante la pandemia; Aree contrassegnate in giallo con bassa prevalenza di zombi ma alta prevalenza nei settori interessati; L’arancione è per le regioni/paesi con un’alta percentuale di aziende zombi ma un basso tasso di penetrazione per i settori interessati.

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Figura 2: Riepilogo geografico delle vulnerabilità

Grafico 2

Fonte: Bruegel. Altomonte et al (2021), Aiuti finanziari e produttività per COVID-19: il sostegno è ben speso?

In effetti, paesi come Spagna, Grecia, Portogallo e Cipro sono particolarmente vulnerabili (in rosso nella Figura 2) poiché le loro economie dipendono fortemente da settori come i servizi che sono stati immediatamente colpiti durante la pandemia e si trovavano in una posizione relativamente peggiore in termini di imprese poco performanti all’inizio della pandemia.

Tuttavia, le previsioni della Commissione Europea mostrano che queste debolezze non influenzeranno il dinamismo economico. Allo stesso modo, i paesi del Nord Europa che sembrano essere meno a rischio nella Figura 2, non necessariamente ottengono risultati migliori durante questo triennio. I paesi che hanno registrato un calo ancora maggiore del PIL durante la crisi COVID-19 stanno ora vivendo un forte rimbalzo.

Un quadro interessante emerge anche guardando all’inflazione (Fig. 3). Nella zona euro, c’è un netto divario tra nord e sud. Il Nord dovrà affrontare pressioni inflazionistiche quest’anno e forse nei prossimi due anni. Le economie baltica e slovacca sopporteranno forti pressioni inflazionistiche quest’anno e il prossimo. I paesi dell’Europa meridionale, così come la Francia, non subiranno alcuna pressione inflazionistica durante questo triennio, poiché rimarranno al di sotto dell’obiettivo di inflazione del 2%.

Al di fuori della zona euro, Polonia, Romania e Ungheria dovranno affrontare tassi di inflazione fino al 5%. Quasi tutti i paesi dell’Europa centrale e baltici dovranno affrontare un’inflazione elevata quest’anno e il prossimo prima che l’inflazione inizi a diminuire.

I paesi scandinavi non sperimenteranno pressioni inflazionistiche significative, all’interno o all’esterno della zona euro.

Figura 3: previsione di inflazione 2021-2023,%

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Grafico 3

Note: La linea verde è l’obiettivo di inflazione del 2% della BCE per i paesi dell’Eurozona.

È incoraggiante vedere che quei paesi, che sono stati colpiti in modo relativamente duro durante la crisi finanziaria e hanno impiegato del tempo per riprendersi, sono ora in grado di assorbire più rapidamente lo shock attuale e tornare alla traiettoria di crescita pre-pandemia. Non c’è dubbio che l’assistenza politica, sia sotto forma di allentamento quantitativo da parte della Banca centrale europea, sia attraverso vari programmi tra cui il Recovery and Resilience Fund, sono fattori che contribuiscono in modo significativo.

Un rischio aggiuntivo significativo sia per l’inflazione che per le prospettive di crescita riguarda i prezzi dell’energia e il conseguente potenziale aumento dell’inflazione, con effetti secondari sotto forma di maggiori costi e salari. Attualmente, i prezzi dell’energia rappresentano circa il 50 per cento del tasso di inflazione nella zona euro. Se i prezzi più alti persistono più a lungo, questi effetti di secondo impatto inizieranno a mantenere le pressioni sull’inflazione.

*Maria Demirtzis è vicedirettore di Bruegel, un think tank con sede a Bruxelles. Questo articolo è stato originariamente pubblicato nella sezione Money Review del quotidiano greco Kathimerini. È anche apparso come opinionista sul blog di Bruegel e come collaboratore del blog della Cyprus Economic Society.