Dicembre 5, 2022

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Analisi – Le guardie obbligazionarie sono affari, i governi si prendono più cura

Scritto da Mark Jones e Yoruk Bahceli

Londra The Independent: – La vista del nuovo cancelliere britannico che ha stracciato le politiche economiche del suo leader lunedì ha reso molto chiaro: i vigilantes del mercato obbligazionario sono tornati, sono audaci e i governi dovrebbero stare attenti.

I mercati hanno impiegato solo tre settimane per costringere il Regno Unito, la sesta economia più grande del mondo ed emittente di una delle sue valute di riserva, alla sua svolta ruggente.

Il tentativo di tagliare le tasse quando c’erano già grossi buchi nelle finanze nazionali ha fatto salire alle stelle i costi dei prestiti del Regno Unito, costringendo la Banca d’Inghilterra a intervenire e l’ex cancelliere Kwasi Karting ha perso il lavoro.

Anche dopo l’inversione di tendenza di lunedì, il danno ai titoli di stato o alle obbligazioni del Regno Unito continua. I rendimenti dei Treasury a dieci anni sono ancora di circa 46 punti base più alti rispetto a prima del mini-budget del 23 settembre, i rendimenti a 30 anni sono ancora di circa 55 punti base più alti e i tassi sui mutui rimangono molto più costosi.

“Non è davvero il momento di sperimentare la politica fiscale”, ha detto. ax L’economista capo Jill Muek ha detto delle mosse del Regno Unito, valutando che il turno di lunedì potrebbe aver placato i “detentori di obbligazioni per il momento”.

Il termine, custodi obbligazionari, si riferisce agli investitori del debito che impongono disciplina fiscale ai governi dissoluti costringendo i costi di finanziamento più elevati.

In un altro segno che il Cancelliere dello Scacchiere Jeremy Hunt stava cercando di ripristinare la credibilità, ha annunciato un nuovo comitato consultivo economico composto da quattro esperti finanziari: Robert Harrison, ex capo di gabinetto dell’ex Cancelliere dello Scacchiere George Osborne ora a BlackRock, un ex membro della Banca d’Inghilterra. Sushil Wadwani, un altro ex funzionario della Banca d’Inghilterra Gertjan Fligy ora all’hedge fund di New York Element Capital, e la stratega di JPMorgan Karen Ward.

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L’aumento dei rendimenti dei gilt è stato più marcato rispetto ai titoli tedeschi o statunitensi comparabili, ma economisti veterani sottolineano che Londra non è l’unica in difficoltà.

Questo perché i tassi di interesse globali stanno aumentando e le banche centrali non stanno più intraprendendo i programmi di acquisto di obbligazioni che hanno limitato i costi di finanziamento del governo a lungo.

Morgan Stanley stima che i bilanci delle quattro grandi banche centrali – la Federal Reserve, la Banca Centrale Europea, la Banca del Giappone e la Banca d’Inghilterra – si ridurranno di circa 4 trilioni di dollari entro la fine del 2023.

È quasi quattro volte la velocità con cui i soldi sono stati ritirati dal sistema nel 2018-2019, quando la Fed stava cercando di porre fine allo stimolo della crisi finanziaria.

Ed Yardeni, che ha coniato il termine guardie obbligazionarie all’inizio degli anni ’80, ha scritto un post sul blog dicendo “Sono Baaaack!” Quando il caos è scoppiato per la prima volta nel Regno Unito il mese scorso.

Crede che l’aumento dei tassi ipotecari statunitensi di quest’anno al livello più alto dal 2008 sia un altro potenziale problema e che l’Italia carica di debiti potrebbe essere un obiettivo se l’Europa dovesse subire una vera e propria crisi energetica questo inverno.

Le banche centrali hanno tenuto sotto controllo i custodi delle obbligazioni zirbE il Nirbe il quantitative easing”, ha detto Yardeni, riferendosi agli anni post-crisi finanziaria che hanno visto tassi di interesse e stimoli molto bassi. “Non più: sono di nuovo in sella e stanno andando in alto”.

strappato

Molti governi europei sono combattuti tra la necessità di proteggere famiglie e imprese da uno shock energetico poiché la Russia interrompe le sue forniture di gas e la necessità di combattere l’inflazione record e mantenere la sostenibilità fiscale.

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L’Italia è sempre stata una preoccupazione a causa del suo enorme debito pubblico di circa il 150%. Prodotto interno lordo rallentamento della crescita economica.

La vittoria dei partiti di destra alle elezioni nazionali di settembre ha anche alimentato i timori dopo aver fatto una campagna per pensioni più elevate, pagamenti del welfare e una tassa fissa del 15% per i lavoratori autonomi, senza spiegare come sarebbero stati finanziati.

L’Ungheria ha anche dimostrato che i mercati emergenti sono sempre alla mercé dei mercati.

La banca centrale è stata costretta ad aumentare alcuni tassi di interesse al 25% venerdì dopo aver tentato solo una settimana fa di cercare di porre fine al ciclo di rialzi dei tassi, provocando un forte calo del fiorino.

avvertimentosparo?

Tuttavia, la crisi innescata dal mini-budget britannico ha provocato il panico in tutto il mondo.

Anche il presidente degli Stati Uniti Joe Biden ha parlato nel linguaggio dei vigilantes obbligazionari durante il fine settimana, sottolineando che non era l’unico a pensare che il piano del Regno Unito fosse un “errore”.

I mercati sono appena scivolati quando la Germania, la più grande economia della zona euro ed emittente di obbligazioni record, il mese scorso ha presentato un pacchetto da 200 miliardi di euro finanziato da nuovi prestiti per aiutare ad attutire il colpo della crisi energetica.

Gli analisti hanno affermato che il pacchetto tedesco si concentrava sui sussidi energetici ed era probabile che sarebbe stato distribuito su un periodo più lungo, spiegando perché i piani di prestito della Germania non avevano causato preoccupazione al mercato come ha fatto il piano britannico di settembre.

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“Questo è forse il più grande esempio funzionante di attività di custodia di obbligazioni”, ha affermato Antonio Cavarero, chief investment officer di Generali Insurance Asset Management. “Se questo accade nel Regno Unito, potrebbe succedere a qualsiasi altra economia”.